新加坡:不容小觑的投资市场(上篇)

  • 截至2017年5月10日,由海峡时报指数(STI)反映的新加坡股市年初至今上升12.8%。
  • 制造业于2016年第四季及2017年第一季迅速增长,分别上升11.6%及6.6%,并带动同期的经济增长
  • 电子业及精密工程制造业的大幅增长或将远远超越通用制造业及交通工程业的跌幅。
  • 除了制造业增长强劲外,部分其他行业板块的增长亦有望好转,并弥补增长力较弱的行业板块
  • 2017年的经济增长或将优于市场预期,应能支持估值及带动市场走高

海峡时报指数年初至今强力反弹

图一:海峡时报指数10年来的表现

海峡时报指数(STI)今年呈现强劲反弹,年初至今上升12.8%(截至2017年5月10日)。这一升幅主要归因于2017年第一季的10.2%增长,以及在李总理发表五一劳动节献词后于2017年5月2日出现的1.1%单日增长。在献词中,李总理表示今年的国内经济增长“有望”超出2%,即2017年介于1%至3%范畴的政府官方国内生产总值增长预测的高端,从而刺激投资者情绪上涨。环球经济活动预期好转,进一步为新加坡股市今年为止的表现提供支持,这亦强化了本地经济增长前景的乐观情绪。周期性的银行业股票不仅能从有关国内及环球经济增长的情绪改善中获益,亦可在市场持续预期利率将在未来被提高的情况下受惠。此外,星展银行(DBS)、大华银行(UOB)及华侨银行(OCBC)最近公布的2017年第一季盈利报告显示,这三家银行的净利润分别年比上升1%、5%及14%,进一步为投资者的乐观情绪提供支持。同时,政府放宽部分房地产降温措施,以及表现低迷的房地产业前景预料将好转,均有助推动房地产相关股价上涨。截至2017年5月10日,在海峡时报指数的30只成分股中,有25只股票的交易价高于其年初时的价格。

鉴于新加坡市场表现如此强劲,我们是否认为该市场如今还存在着投资机遇?为解释我们为何继续看好新加坡股市,我们将把本文分为上下两篇:上篇将回顾新加坡的经济发展,我们相信其将意外上升,进而成为未来几个季度市场发展的潜在推动因素;下篇则将探讨该市场就目前而言看似具有吸引力的估值、盈利及预测股息收益率。

经济增长处于可带来正面惊喜的优势地位

图二:国内生产总值近期呈现强劲增长

图三:2016年第四季及2016全年大部分的增长来自制造业

在最近两个季度,即2016年第四季及2017年第一季,新加坡经济分别年比增长2.9%及2.5%(先行预估数据),为九个季度以来的最高增长率。强劲的增长大部分可以归功于制造业,其为过去两个季度增长最大(占本地名义国内生产总值约20%的比重)且最快的行业板块。

表一:电子及精密工程制造板块驱动制造业增长,通用制造及交通工程板块则拖累制造业增长

制造业 比重(%) 2016年第四季年比增长率(%) 2017年第一季年比增长率(%
 电子业 27.4 33.0 33.1
 精密工程业 13.8 6.3 19.4
 化学工业 9.3 2.1 2.9
通用制造工业 12.3 -7.5 -6.7
生物医药制造业 19.6 29.6 -7.5
交通工程业 17.6 -16.7 -11.3
资料来源:新加坡经济发展局(EDB);奕丰编纂
2017年第一季数据为先行预估数据。

2016年第四季,作为经济最大行业板块的制造业年比飙升11.5%,为2011年第二季以来的最高增长率,其更以6.6%的年比增长(按先行预估数据计)将升势延续至2017年第一季。制造业的力量主要源于电子及精密工程制造板块的稳健增长,该增长远胜于交通工程及通用制造板块的产值下跌。虽然2017年第一季的制造业增长率由2016年第四季的高点温和下降,但我们相信,该板块未来几个季度的增长率将持续远胜其近期的增长率(从2015年第一季至2016年第三季,制造业每季度的增长率介于年比-6.3%至1.7%的区间)。

在未来几个季度,环球半导体工业复苏仍有望继续刺激制造业最大板块的增长,即分别占制造业比重27%及14%的电子业及精密工程业。鉴于目前驱动半导体工业发展的智能手机市场需求持续保持稳健,加上作为新加坡半导体公司供应对象的中国智能手机制造商取得成功,我们可以合理预期,国内半导体业(占电子业比重的62%,为最大的电子业板块)及机械与系统业(占精密工程业比重的60%,为最大的机密工程业板块)的增长将获得支持。新加坡经济发展局对400多家制造业公司进行的最新调查显示,电子及精密工程制造板块带动制造业乐观情绪上涨,按加权百分比净值计,每个板块中有16%的公司预期2017年第二季及第三季的商业情况将较2017年第一季好转。另外,尽管2017年4月份的电子业采购经理人指数由3月份的51.8微跌至51.6,但该指数自2016年2月(数据为48.2) 以来呈现强劲的整体上升趋势,自2016年8月以来则升至高于50.0的中立水平,预示着电子制造业的扩张。

随着环球半导体工业的复苏,以及半导体业及机械与系统业在制造业中的重要性被提高,这两个行业板块极有可能持续取得强劲增长,因而仍有望在未来几个季度继续作为制造业发展的主要驱动力。

另外,鉴于新加坡制药业由几家大型公司垄断,制造业第二大板块生物医药业的产值或将继续存在波动性,但由于生物医药业属于高度以出口为主的行业,环球经济条件向好应有望为生物医药业需求提供支持,所以该板块仍很有可能在未来几个季度表现抗跌。此外,经济发展局进行的同一项调查显示,预料2017年第二季及第三季的商业情况将较2017年第一季好转的生物医药业公司,加权百分比净值为4%,预料2017年第二季的产值将提高的公司,加权百分比净值则为38%。不同的产品结构有望提高制药业2017年第二季的产值,良好的医疗器材出口需求则预料将让医疗科技业受惠。生物医药业制造商中健康水平的乐观情绪,将利好本地制造业的近期发展。

近来,交通工程制造业一直都是制造业中表现最差的板块,其产值持续年比下跌,并对制造业的整体发展带来巨大压力(其占制造业比重的17.6%,为第三大制造业板块)。虽然油价在供过于求的忧虑下仍逐步改善,但未来几个季度的石油与天然气制造及勘探器材需求可能继续保持低迷。与交通工程业相似,(拖累整体制造业发展的)通用制造业或将持续表现疲软。占通用制造业比重15%的印刷业,可能在近期内面临印刷产品及建筑相关材料需求持续走软的问题。但值得注意的是,基于新加坡计划于今年展开更多的公共建设项目(尽管私人建设业仍将持续走软,项目数量增长亦相对较少),通用制造业今年的跌幅或将比去年低。

考虑到电子业及精密工程业预料将显著增长,以及生物医药业未来几个季度将呈现具韧性的增长,上述行业板块的集体增长仍有望远胜交通工程业及通用制造业的跌幅,并有可能达到超出下跌率两至三倍的数量,从而带动制造业迅速增长。

值得注意的是,近几个月的前瞻性制造业采购经理人指数持续超出50.0的中立水平,高于2015年及2016年较早时期频频跌至低于50.0的成绩。该数据持续超出50.0的水平,将利好制造业的未来发展,因其预示着该板块的乐观前景及延续扩张的能力。此外,在经历了连续八个月的年比下跌后,2017年3月份的电子业非石油出口(NODX)取得了连续第五个月的年比增长,展示了强劲的电子出口趋势。在环球经济条件改善推动外需增长的情况下,这一趋势或将在未来几个季度得以持续。

2017年的经济增长

制造业之外,环球贸易活动回暖,亦对新加坡外向型国内经济的各个行业板块之增长有利,尤其是较外向型的行业板块,如批发贸易业及运输与仓储业。有鉴于环球与国内增长,及大部分行业的商业前景均向好发展,周期性的金融与保险业增长有望在今年剩余的季度中获改善,尤其是商业贷款板块。政府略微放松房地产降温措施,在一定的程度上支持住宅需求改善,再加上商业前景普遍好转为办公室需求提供支持,均有望推动今年的房地产市场表现优于2016年。由于房地产业在商业服务行业中占主导地位(并占名义国内生产总值比重的29%),再加上其他商业服务行业的需求保持坚挺,将商业服务行业置于可从房地产业增长中获益的优势地位。

新加坡经济中仍有表现较弱的行业,尤其是较为面向国内市场的行业,如零售贸易业,而劳动市场疲软或将压制零售贸易业的发展。另外,油价仍处于逐渐复苏的状态,可能继续拖累海事与离岸业的发展。然而,对受影响的行业如金融与保险、批发与零售贸易,以及交通与仓储板块而言,环球贸易及经济条件好转所带来的正面影响或将胜于其负面影响。

鉴于新加坡各个行业板块在今年剩余季度中的优缺点,极有可能在制造业及金融与保险业出现的增长机会,将有望更好地弥补批发与零售贸易业中零售贸易业的疲软表现。我们估计2017年的经济增长有望达到3.2%,并远远超越截至2017510日预期的2.1%国内生产总值增长率。在我们看来,2017年的潜在3.2%国内生产总值增长率比预期的国内生产总值增长率高出1.5倍,预示着新加坡股市目前的定价仍反映相对保守的国内生产总值预估值。

在新加坡市场回顾的下篇中,我们将探讨该市场目前看似具有吸引力的估值、预测盈利和预测股息收益率,并且教导投资者如何从这些投资机遇中获益。

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