德国经济第三季度加速增长 受出口及企业投资推动

德国联邦统计局(Destatis)周四表示,德国经济第三季度加速增长,受出口和企业投资推动。

德国联邦统计局在新闻稿中称,截至9月底的三个月,德国国内生产总值(GDP)环比增长0.8%,折合成年率增长3.3%。这证实了初步增长预期,但也提供了有关经济增长引擎的更多细节。

上述数据反映出,全球对高端工具和机械的需求扩大,而且德国这个欧洲最大经济体的企业投资走强。

德国第三季度出口较第二季度增长1.7%,工厂和机械投资增长1.5%,反映了上述趋势。该数据考虑了季节性波动和日历因素影响。

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欧洲数据保护新规明年生效 数据泄露将面临处罚

类似优步(Uber Technologies Inc.)最新披露的数据泄露事件可能很快会引来欧洲监管机构的处罚。

在欧盟运营的上市和非上市公司2018年5月起将需要遵守《一般数据保护条例》(General Data Protection Regulation)。该影响面广泛的条例规定了公司如何使用所收集的个人数据及披露数据外泄事件。

未报告个人数据泄露事件的公司将面临最高相当于其全球年收入2%或1,000万欧元(合1,177万美元)的罚款﹐以较高者为准。未经同意而处理个人数据的公司可能会受到最高相当于其全球年收入4%或2,000万欧元的罚款﹐以较高者为准。

欧盟大多数国家的相关部门目前没有权力对发生个人数据泄露的公司进行处罚。而在新条例下这种状况将改变。

欧盟监管机构希望公司更及时披露这些数据泄露事件。德国将要求,只要有可能﹐公司应依据该欧盟新规在72小时内报告任何个人信息泄露的情况。

毕马威(KPMG LLP)驻英国的网络安全实践主管Paul Taylor表示﹐其它国家也在采取类似行动。Taylor表示﹐在欧盟国家中﹐72小时正成为某种汇报这类数据泄露事件的标准。英国仍在为执行该欧盟数据保护新规制定详细的指引。

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谁是华尔街眼中“最佳软件公司”?

Salesforce.com (CRM)是全球最好的软件公司吗?该公司公布了最新业绩报告后,华尔街给出了肯定的回答,盛赞其表现。

Salesforce周二公布,第三财季收入和利润增长均超预期,同时提高了本财年最后三个月的收入预期。

Canaccord Genuity Group Inc.分析师在一份研究报告中写道,鉴于上述业绩表现,他们认为Salesforce被称为全球最高质量的软件公司之一可谓当之无愧。

Salesforce向各类公司提供多种平台,其中包括阿迪达斯(Adidas)这样的跨国公司,同时也有小型企业,帮助它们管理销售、市场营销和客户支持。该公司近来还专注于开发其人工智能平台Einstein。

尽管分析师们持乐观态度,但Salesforce股价于周三盘后下跌2%,至106.66美元。分析师指出,Salesforce当前财季的每股收益和收入预期均低于预期。

将Salesforce股票目标价定为125美元的Raymond James称,该公司的业绩预期通常较为保守。

分析师称,投资者应更多关注Salesforce良好的订单动能。

与此同时,Canaccord将Salesforce的目标价提高至130美元,理由包括该公司各项云计算业务增长、最近完成的与美国国土安全部的交易及其估值水平。Canaccord称,尽管Salesforce今年以来已累计上涨56%,但该股估值似乎仍然合理。

摩根大通(J.P. Morgan)周三也重申看涨该股,理由是Salesforce的业务量大增24%,而且赢得政府部门合同的机会越来越多。与此同时,瑞穗也将该股列为明年的一只首选股,理由是Salesforce维持了对奥多比系统公司(Adobe Systems Inc., ADBE)和微软(Microsoft Co., MSFT)等竞争对手的领先优势。

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AT&T收购困局对21世纪福斯意味着什么?

过去一年,美国几大媒体公司无一例外地同意实施具有转型意义的合并或考虑进行这样的合并。但随着美国司法部动用诉讼手段阻止美国电话电报公司(AT&T Inc., T, 简称AT&T)对时代华纳(Time Warner Inc., TWX)的收购,媒体行业开始思考这对其他并购交易意味着什么。

分析人士特别希望搞清楚的是,这对康卡斯特(Comcast Co., CMCSA)收购21世纪福斯公司(21st Century Fox Inc., FOX)大量资产的计划意味着什么。

一位熟悉康卡斯特想法的人士说,康卡斯特仍在和21世纪福斯公司谈判,认为这项收购提议不会面临相同的监管障碍,因为交易涉及的资产绝大部分收入来自海外。

另外,康卡斯特通过收购NBC Universal已经获得了内容资产,所以康卡斯特认为,不同于AT&T与时代华纳的垂直合并,收购21世纪福斯公司的部分资产更像是相似业务之间的水平合并。

但也有人提出不同看法。康卡斯特与21世纪福斯公司的交易等于把一家内容供应商和一家发行商结合起来,与司法部认为不合法的AT&T收购交易类似。

BTIG Research分析师Rich Greenfield说,如果AT&T不能收购时代华纳,康卡斯特也难以收购更多内容。

据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)上周报道,包括康卡斯特在内的几个买家正在洽谈收购21世纪福斯公司的工作室、FX和国家地理(National Geographic)等有线网络,以及21世纪福斯公司的国际业务。

当然也不排除AT&T最终打赢官司并成功收购时代华纳的可能。AT&T首席执行长Randall Stephenson周一表示,他们做好了与政府对薄公堂的准备。周二大部分媒体股表现良好,说明在投资者看来,政府的胜算并不大。周二是司法部提起诉讼后的首个交易日。

但Greenfield说,在诉讼进行期间,媒体行业的并购可能出现四到五个月的停滞。

眼下媒体行业正面临巨大压力,这些压力来自愈演愈烈的用户退订趋势,来自Netflix、 亚马逊(Amazon)和Facebook等科技公司日益壮大的力量,也来自付费电视分销商之间的并购浪潮,这轮并购浪潮已促使媒体巨头去谋求下一步转型。

今年秋天,这些压力促使华特迪士尼公司(Walt Disney Co., DIS)向21世纪福斯公司伸出橄榄枝,讨论收购后者一大块娱乐资产。尽管双方的磋商已经降温,但21世纪福斯公司却因此吸引到其他买家。《华尔街日报》报道,包括康卡斯特、索尼(Sony)和Verizon在内的一系列买家后来都与21世纪福斯公司进行了接洽。

分析师和投资者正在揣摩反垄断机构可能会接受哪桩合并。Telsey Advisory Group分析师Thomas Eagan在一份研报中称,由于司法部对垂直并购有明显的顾虑,康卡斯特或Verizon收购福斯资产可能会有难度,那么“真正的买家”只剩下迪士尼,可能还有索尼。

说到康卡斯特,恐怕还有其他因素需要考虑。比如,已经有反垄断专家指出,政府在康卡斯特2011年收购NBCUniversal时并未采取足够的措施来限制康卡斯特的市场影响力。另外,康卡斯特寻求收购福斯的电影和电视工作室,这会使康卡斯特的内容制作业务进一步扩大,并导致业内主要工作室数量减少,监管部门对此不会无动于衷。

据了解康卡斯特想法的知情人士说,该公司也对收购福斯的区域体育节目网络感兴趣,而福斯与迪士尼的谈判不涉及这块资产。

21世纪福斯公司和《华尔街日报》母公司新闻集团(News Corporation., NWS, NWSA)同属于一个所有者。

有些分析人士认为,两家内容提供商的水平合并往往会受到反垄断官员更严格的审查,因为这会导致一个直接竞争对手从市场上消失,不过在当前的监管环境下,这种水平并购还是有可能获得批准,因为不像垂直并购那样会对新入局的在线视频提供商造成打压。

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特朗普政府的监管哲学:以法规执行为重

在本周短短两天时间里,特朗普(Trump)政府既起诉了美国电话电报公司(AT&T Inc., T, 简称AT&T),试图阻止其收购时代华纳(Time Warner Inc., TWX),又提议让AT&T这样的互联网服务供应商与时代华纳这样的内容公司形成更紧密的联盟。

这种做法似乎自相矛盾:又想限制主要电信公司合并,又想赋予互联网供应商广泛的新权力来塑造客户的在线体验。

但这些行为却呈现出一种连贯性,或许可以看作是特朗普政府正在形成的一种监管哲学:与奥巴马政府时期制定明确的新法规不同,特朗普政府强调对长期以来一直存在的法律法规的执行。

在这方面,特朗普政府的侧重点与奥巴马政府不同。2015年,奥巴马政府以“网络中立性”的名义,在管理互联网供应商方面采取了非常明确的规定;网络中立性原则要求互联网服务供应商平等对待所有网络流量。供应商不得达成“付费优先”交易,即通过收取费用为一些内容提供更快的网络通道。

奥巴马政府在反垄断问题上也采取了这种做法,在康卡斯特(Comcast Co., CMCSA)几年前收购NBCUniversal Inc.时,该政府坚持要求康卡斯特遵守精心制定的网络中立性规定,也就是采取一项所谓的行为性补救措施,而实施这类措施是获得反垄断批准的前提条件。

换句话说,遵守网络中立性规定就打消了反垄断质疑。

现在局面扭转过来了。按照美国联邦通讯委员会(Federal Communications Commission, 简称FCC)主席Ajit Pai周二的概述,在涉及互联网行业的监管时,FCC将放宽自己的规定,把一定程度的监管权交给专门负责反垄断的联邦贸易委员会(Federal Trade Commission, 简称FTC),这样的安排是他有意为之。

Pai称,如果他的提议得到实施,FTC将会像2015年之前一样再次对互联网服务供应商实施监管,从而保护消费者权益并促进市场竞争。Pai称,按照他的提议,FTC将再次承担起保护消费者网络隐私的角色,FTC是联邦政府中在这方面最有经验的监管机构。

以监管标准衡量,FCC有关网络中立性规定的行动相当快。现阶段还无法得知这种对执法的强调是否会延伸至特朗普去监管议程的其他方面。这一议程涉及取消奥巴马时代覆盖电厂排放、金融服务和其他多个行业的一系列监管规则。

在金融领域,特朗普的监管团队对2008年实施救助计划后出台的更严格规定进行了评估。官员们表示,他们希望重新调整管理银行贷款和其他领域的标准,而没有必要完全取消这些标准。

目前尚不清楚金融监管机构是否会维持奥巴马政府时期开启的一系列强有力执法行动。美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)上一财年处以的罚金总额降至四年低点,不过该机构官员告诫称,不要过度解读单独一年的数据。

美国国家环境保护局(Environmental Protection Agency, 简称EPA)局长Scott Pruitt一直在宣扬一种“回归根本”的做法,其中包括推翻奥巴马政府制定的许多规则,并表示他将强化执行力度。

EPA发言人Liz Bowman称,创建监管确定性和对违反环境法的污染者追究责任是有区别的。

环保团体表示,EPA今年以来所采取的行动并没有表现出大力强调执行力度的意向。而EPA反驳称,这些环保团体的看法不够准确,因为此类行动可能需要几个月甚至几年的时间才能完成。

消费者组织称,各行各业必须具备明晰的监管规定以防止公司损害消费者利益;互联网行业的反垄断执法太繁琐、迟钝且有可能武断,无法跟上技术变化的速度。

哈佛大学(Harvard University)法学与计算机科学教授、曾任FCC开放互联网顾问委员会(Open Internet Advisory Committee)主席的Jonathan Zittrain称,由于无权制定和执行广泛规定,FTC无法监管有可能损害竞争的差别化网络通道行为,只能依据不公平交易行为这个模糊的概念采取个别执法行动。

像Pai这类信奉减轻监管严厉程度的保守派人士通常认为,硬性的监管规定过于死板,将导致投资和创新步伐放缓。

一些主张自由市场的人士甚至更近一步,称特朗普政府本周的反垄断行动太过分,特别是考虑到AT&T与时代华纳的联姻属于垂直合并,即两家业务处于供应链不同阶段的公司合并。

倡导自由市场的智库Tech Knowledge的董事Fred Campbell称,如果AT&T收购时代华纳的交易不合适,那几乎没有垂直整合交易是合适的,这样的规定岂不是事实上禁止垂直整合?Campbell约10年前曾任FCC无线通信局局长。

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投资者不宜对中国债务掉以轻心

众所周知中国历史是一部王朝起起落落的循环史,其实对中国经济的评价也是如此。

据说2008年中国经济处于崩溃边缘。2009年,中国高瞻远瞩的经济刺激计划挽救了世界经济。2015年,短视的经济刺激和笨拙的监管眼看就要重创世界经济。如今市场普遍认为,中国的问题已基本解决,即将称霸新世纪。

这种说法听起来不靠谱吧,其实也确实不靠谱。

2017年中国处理债务问题取得进展:多年来债务占国内生产总值百分比首次下降,卡夫卡式监管制度不断加强,强迫有关工厂关闭提高了困难行业的利润率。问题在于市场对中国的乐观看法和中国取得的实际进展不相称。

钢铁和煤炭虽说是最脆弱的两个高负债行业,但其财务状况确实有所改善。2015年底的时候,这两个行业濒临破产,总运营利润分别只有其利息支出的1.5倍和1.8倍,两年后该指标均升至5倍左右。

遗憾的是上述成绩只有一部分是产能削减的功劳。另一个因素是2015年末中国推出庞大的传统刺激举措,扩大了房地产市场和大宗商品需求。煤企和钢企的偿还能力往往与房地产投资周期紧密相随,这说明其偿还能力更多与行业利润改善而非相对温和的产能削减有关。

眼下中国的房地产行业再度出现下滑迹象,而金融业依然可能受到严重冲击,这一点很令人担忧。国际清算银行(Bank for International Settlements)的数据显示,2017年第一季度中国公司债仅减少GDP的1%,而在过去五年公司债与GDP之比上升近50个百分点。其中接近40%的债务分布在房地产、建筑、矿业和钢铁行业,所有这些行业都与房地产市场关系密切。东盟与中日韩宏观经济研究办公室(ASEAN+3 Macroeconomic Research Office)的研究人员称,截至2016年底,仅钢铁行业的债务就达到人民币4.4万亿元(合6,657.2亿美元),相当于GDP的4%。

中国金融市场已经开始做出反应。6月份以来钢铁价格上涨20%,但杭州钢铁股份有限公司(Hangzhou Iron & Steel Co., 600126.SH, 简称﹕杭钢股份)和兖州煤业股份有限公司(Yanzhou Coal Mining Co., 600188.SH, 1171.HK, 简称﹕兖州煤业)等钢铁和煤炭股今年夏天以来大幅下挫,同时煤炭债的发行期限仍然远远短于其他行业债券。此外,银行业在国家对钢铁行业债转股计划的落实方面并不积极。

不过,参与竞争的钢厂数量减少对于明年仍是一个有利因素,且政府继续购买空置房意味着这一轮的房地产业低迷行情很可能不像2015年那样严重。

但投资者不应自欺欺人,认为中国的债务问题已经完全转危为安。为了跳出2008年经济危机之后形成的债务泥潭,中国需要控制信贷增长,同时将钢铁、煤炭价格和房价保持在合理高位。

然而历史证明,同时实现这两个目标并不容易。

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澳大利亚公布外交蓝图,欲强化与亚洲盟友的关系

澳大利亚在最新公布的外交政策蓝图中表示,应强化与志同道合的邻邦之间的关系。这凸显出在美国亚洲战略摇摆不定、中国影响力与日俱增的背景下,澳大利亚陷入了怎样的担忧。

澳大利亚总理特恩布尔(Malcolm Turnbull)周四公布了由澳大利亚外交外贸部起草的这份蓝图,呼吁澳大利亚加强与日本、印度和其他亚洲国家的安全与外交关系。

这份文件描述了澳大利亚的微妙处境与厉害关系:中国是澳大利亚第一大贸易伙伴,也是澳大利亚铁矿石、牛肉和煤矿等大宗商品的最大买家,而美国是澳大利亚的长期政治伙伴和安全保障。文件还呼吁澳大利亚加强对东南亚的关注,这一地区的国家没有足够的实力独自打击伊斯兰恐怖主义。

文件称,回顾二战结束后澳大利亚的历史,美国一直是本地区的主导力量,但如今中国正在挑战美国的地位。

美国总统特朗普(Donald Trump)提出“美国优先”的策略,并决定退出有12个成员国的跨太平洋伙伴关系协定(Trans-Pacific Partnership,简称TPP),这些做法已经让亚洲地区的政府质疑他对该地区作出的承诺。TPP是美国承诺的一个象征,为亚洲国家提供了其他的选择,不用单单依托中国这颗大树;中国不是TPP成员。

报告称,澳大利亚应该采取更多措施来鼓励美国继续参与亚洲事务,该报告预计,如果美国退出其在该区域建立的联盟,中国将趁虚而入。

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11月13日,菲律宾马尼拉,民众集会抗议美国总统特朗普到访及第31届东盟峰会。 图片来源: Associated Press

报告指出,如果没有美国的持续支持,建立在规则之上的秩序会在有效性和自由度上有所下降;该地区的权力可能会更加迅速地转移,令澳大利亚更难以实现其希望的安全和稳定水平。

文件表示,澳大利亚已经看到地区经济一体化的竞争加剧,包括在基础设施项目的融资上——这几乎不加掩饰地指的是中国的“一带一路”倡议。文件还称,贸易和投资过去曾抑制了战略对抗,如今可能会成为激发战略对抗的因素。

但澳大利亚此前担心,重启与美国、印度和日本的“四边对话”可能会激怒中国。澳大利亚依赖与中国的双边贸易,去年澳中贸易规模达到1,556.4亿澳元。

上述四国官员本月在菲律宾举行会晤,为谈判奠定基础。

澳大利亚是发达国家中最依赖中国的国家之一。约8%的澳大利亚居民是华裔,美国裔居民只占1.2%左右。在澳大利亚,汉语是排在英语之后使用最广泛的语言。澳大利亚还有大约20万中国留学生,留学生教育成为澳大利亚第三大出口产业。

特恩布尔在政策文件发布后表示,这是澳大利亚历史上第一次出现最重要的贸易伙伴不是最主要的安全伙伴的情况。他说,澳大利亚必须把这种情况视为一个机遇而不是风险。

不过,澳大利亚正计划修改间谍法,禁止来自海外的政治捐赠,担心中国利用富商向澳大利亚政党捐赠大量资金以获取影响力。除澳大利亚外,包括美国和英国在内的其他西方国家也禁止这类捐赠。

分析人士表示,总的来看,澳大利亚近期的举动意味着该国意识到必须采取果断行动保护自己的利益。

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