一篇有关联储缩表的终极读物

让我们来思考一下这个问题,如果联储开始缩表,即停止国债和MBS的再投资,对自身资产负债表以及银行又会有什么样的影响呢?

要讨论Exit必须先讨论Entrance,有关QE的性质问题,笔者在之前已经行文多次说明了,没看过的小伙伴,可以看以下的概要:

QE的本质是联储扩大自己的负债,负债端增加一笔准备金负债,资产端等额增加一笔买入的资产。

联储买入的资产的对手方可能是各类金融机构,这些金融机构的结算势必要经过他们银行体系的存款账户。

当联储买入资产的时候,资产的出售方的所在银行多了一笔存款,对应联储负债端准备金的增加。

图:QE的资产负债表原理

这和传统的银行贷款创造存款的方式不同!也是很多经济学家(泰勒)犯错的根本因素。联储通过QE创造的存款是通过自身扩表,增加负债(准备金)的形式完成的,而不是传统的由银行贷款-存款,以及货币乘数派生出来的!因此,拿货币乘数去评价QE是没有意义的。

另外,这些金融机构在卖出资产以后,会重新配置自己的存款,而无论他们怎样配置这笔存款,这部分存款(QE创造的流动性)永远都会窖藏在银行体系内。只是分布在不同的银行而已。

切记,这和银行的贷款无关!这和银行的贷款无关!这和银行的贷款无关!银行不会因为客户存款增加就去放贷!所以泰勒所说的QE制造恶性通胀是无稽之谈也没有发生。

如上图,两者的缺口在2.5万亿美元左右,而联储目前的超储水平也在2.5万亿美元左右。因此,QE是通过准备金(以银行为媒介)创造了私人部门的存款,而不是通过银行的资产端(信贷)和资产负债表完成的存款扩张!这和贷-存机制存在本质区别。

下图为联储的超额准备金对比贷-存缺口

小结:

对于联储而言,实际上是借银行的资产负债表空间完成了将自身的负债转换为了私人部门的存款。

为什么需要银行作为中介呢?因为联储的负债端中,只有现钞(即通货)是可以被直接分发给私人部门的,但是私人部门获得现金以后未必会留存在银行体系内(即存入),这样不利于联储退出宽松政策,直接供应通货即“撒钱”,但非“直升机撒钱”

因此,在私人部门没有在联储的存款账户(即联储负债的使用权)的前提下,必须通过准备金和银行作为中介传递这部分扩表产生的存款(流动性)。

想一想为什么央行需要电子货币?因为电子货币意味着央行可以绕开金融媒介,创造新的货币政策传导!

对于银行而言,QE实际上是在压迫他们,他们作为政策中介的好处是很少的,一方面准备金作为资产生息少,另一方面他们仍然要维持莫名其妙被创造出来的大规模存款负债,这还会影响到他们的监管指标。但是,幸得存款准备金是HQLA(高质量流动性资产)。

QE的政策传导需要私人部门的配合,而私人部门的选择有很多,比如组合再平衡,在收到存款以后重新配置到风险资产上,在低息环境内,存款的吸引力很差,并且存在信用风险(存款保险规模小),因此,他们可能会切换到货币基金或者一些债券资产之上。从而压低利率。通过这个方式来消解掉利率风险。

对于政府部门而言,QE改变了主权机构的市场债务久期!相当于联储买入长债以后,投放了大量短久期的政府负债(准备金即是联储的负债),改变了市场存量主权债务的平均久期。抽走久期就是抽走久期风险!

久期、利率风险问题被解决以后,就是信用风险的问题了,那么,哪种类型的资产是被视为无风险的呢?主权负债!因此ONRRP,货币市场改革的目标都在于“货币内生化”,即私人部门的基础资产切换到主权信用为根基的资产之上。(危机前是房地产)

所以耶伦敢放狠话说“见不着危机了!”

那我们来看看“逆QE”进程,是如何完成的?

首先,明确几点:

联储的再投资进程是一个附加进程,在再投资过程中,假设财政部以及GSE(政府支持实体,MBS发行)还钱给联储,联储把利息部分移交给财政部(这是联储每年SOMA利息的来源),再拿到收回的本金去再投资,这部分本金在归还时从存款中抽离,然后在再投资以后又迅速地投放到银行体系内了。

如果联储终止再投资,那么首先,当居民部门归还抵押贷款(MBS的对应资产)时,他们在削减他们的负债,他们的负债削减的同时对应他们存款资产的下降,通过银行归还以后,私人部门整体缩表。

银行收到私人部门的偿付请求以后,将存款支付给GSE,GSE的存款再联储的“其他存款”名目之下,在这个清偿过程中,私人部门存款下降的同时,银行的超额准备金下降。而GSE的存款增加的同时,联储的其他存款负债增加。对于联储而言“银行准备金”负债项的下降,首先被GSE的“其他存款项”的增加等额冲销。

GSE用这笔“其他存款”偿付MBS,联储资产端MBS-,其他存款项-

偿付完成,准备金量下降。

而国债的情况类似,财政部在偿付联储之前,TGA(财政部在联储的存款)会先上行,此时准备金下降(因为政府存款来偿付)。最后联储的国债资产下降,TGA上行后下降。

是的,准备金就这样消失了!对于银行而言,一笔存款消失了,一笔HQLA消失了。

那么,银行的资产负债表会否回归常态呢?

联储为什么要先加息,后缩表呢?因为先要看看市场对利率上行的反应,然后再来动久期,不过,事实上,联储的资产端国债的久期随着组合“变老”一直在下降,如下图:

联储的再投资进程中止与财政部的发行以及负债计划无关!不会因为联储不投资财政部就会少发债!真实情况是联储不买债以后,财政部就要找到其他部门来接过这部分蛋糕——可能是海外投资者,也可能是本国私人部门。

作为赤字国,你的赤字缺口是需要其他部门或者其他国家的盈余来弥补的,这也是为什么美元和美债体系需要通过贸易赤字来维系,因为用明斯基的话来说,一国的贸易赤字实际上体现的是剩余国对该国的资产需求。那么如果联储要缩表,财政部又想要维持美债的需求的话,我们需要观察其他盈余部门和国家的财务状况。

*辜朝明的测算:

如果假设联储从10月开始缩表,那么算上财政部未来5年每年6000亿美元的赤字,私人部门和海外部门每年需要虹吸掉9000亿-1.2万亿美元/年的美国主权部门负债。这是一个惊人的数字。

好消息是,本国居民部门以及企业部门去杠杆充分,处于盈余状态。

除此以外,我们再说一点有趣的,即2.5万亿美元之巨的准备金和联储庞大的资产负债表规模一直被视为联储极度宽松的状态。但实际情况并不如此!联储在危机前也处于疯狂宽松的状态!只不过这种宽松无法在周级别的资产负债表报告中被捕捉。

08危机前,央行每天都会大规模地扩展与收缩其负债端的准备金。笔者称之为影子准备金,通俗点说就是日内流动性,以overdraft的形式存在。

在雷曼兄弟倒闭一年前,美国的银行部门在美联储仅存有160亿美元隔夜存款(准备金),现在则超过两万亿。而在当时,银行间日常通过Fedwire转移的资金量大约为2.5万亿美元(这个数字恰好与QE时期超额准备金的规模差不多),换言之,银行间日常准备金转移量几乎为其在联储存款量的156倍。为了维持Fedwire系统的有效运作,联储(正如其他先进央行一样)给银行提供了当日内信用,使其在提供高质量抵押品的前提下可以透支其准备金账户进行支付。危机前,当日内银行准备金透支额最高达1500亿美元,几乎为在联储隔夜存款的十倍。这相当于联储每天都在实施日内QE!

就像你无法从债券基金的季末报告中捕捉到他们的杠杆一样!因为在季中他们可能非常激进地在使用回购工具加杠杆。

因此,联储缩表,并不代表着流动性的末日。

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最近两个月来,国际大米价格已经悄悄暴涨近30%了

受全球库存减少影响,国家大米价格今年以来持续上涨。

据华尔街日报报道,全球大米现货平均价格已上涨至去年8月以来的最高水平。期货价格也在走高,芝加哥期货交易所(CBOT)糙米期货价格4月底以来上涨28.5%,今年累计涨幅达24%。







2012年以来,受供应过剩,特别是全球第二大大米出口国泰国的高库存,以及一些主要出口国家货币贬值影响,大米价格疲软。

为了增加农民收入,进而刺激消费,泰国政府曾花费三年时间,高价向农民收购大米。但该项大米补贴计划给泰国政府造成了巨大损失,于2014年被叫停,但泰国政府也在此计划执行过程中储存了大量大米。

近期,泰国的大米库存减少一定程度上影响了短期供需变化,进而推高了价格。据上述报道,经过多次出售,泰国政府的国储大米库存从2014年的1750万吨下降至目前的约800万吨。

国际库存也随之下降。据国际水稻研究所首席科学家Samarendu Mohanty称,全球前五大大米出口国—印度、巴基斯坦、泰国、越南和美国—的大米库存总量为2900万吨,为2010年以来的最低水平。

2012年时,前五大出口国的库存总量曾达到4100万吨。 国际谷物理事会(IGC) 高级经济学家Darren Cooper表示,这轮大米价格走高完全是受需求驱动。

泰国近期向伊朗出售了大量大米,同时孟加拉国和斯里兰卡受恶劣天气影响,进口需求也相当旺盛,而中东地区对美国大米的需求也在增加。

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阿里巴巴的通讯野心

阿里巴巴正在以前所未有的速度布局通讯领域。

6月28日,据彭博新闻社报道,阿里即将收购中兴通讯的软件子公司中兴软创。为了这项看似与电商关联不大的业务,阿里将预计将花费20亿至30亿元人民币的高昂价格。

中兴软创位于南京,曾给多家海外运营商提供技术支持,包括荷兰皇家KPN电信集团、法国第一大手机服务公司Orange SA等。

阿里巴巴和通讯有什么关系?通讯对阿里为什么如此重要?在上海2017世界移动通讯大会期间,阿里通信总经理余鹏武接受了界面新闻记者采访,聊了聊阿里通信的现状与未来。

阿里通信是阿里云旗下的一个独立单元,主营通信相关业务。据余鹏武介绍,2013年,阿里通信最早起家于170虚拟运营商。以批发流量的方式售卖虚拟账号。

在拿到虚拟运营商许可证后,阿里通信170业务主打单一套餐,采取与传统运营商差异化策略,常年只有比较少的套餐类型,无论是“7元全包”、还是出境游不限量,都是在减少用户的筛选成本。

快刀斩乱麻,虚拟运营商技术体系一年内完成,客服外包,套餐稳定,淘宝原先混乱的靓号售卖得到管理,作为运营商的一个渠道和分销平台,阿里通信首先在业内实现盈利。

2017年5月,天猫交出517“通信狂欢节”成绩单:三天销售额20亿,成交额同比提升近20%,宽带和号卡售卖也创下新高,分别达到20万条和24万张。

“作为一个独立业务,把人力成本算进去,我们的虚商业务还是盈利的。这早不是新闻了。”余鹏武认为当下中国市场的虚拟运营商不是一种健康的商业模式,他表示,“批零倒挂的虚商经营模式始终不是长久之际。”

“批零倒挂”是通信行业专用术语,意思是虚商从三大运营商处拿到业务的批发价格,高于自己提供给用户的资费价格。容易形成卖得越多亏损越严重的局面。现在,流量费用的降低是主流趋势,当三大运营商给出的套餐越来越优惠、客服质量越来越好时,以阿里通信为代表的虚拟运营商在中间可博弈的空间就变得极其有限。

阿里通信由此开始转型,关注融合通信技术(RCS,就是把通话、消息和联系人从运营商层面直接与手机层面整合),更专注于服务阿里生态上的卖家,以及钉钉、菜鸟、蚂蚁金服等具体业务。

阿里通信也由一家单纯的虚拟运营商演变为多项业务的集合体:比如天猫线上平台营业厅、阿里大于通讯能力平台、流量钱包、阿里通信IoT连接解决方案等等。

以商家发送的促销短信为例,这就是阿里通信现在目前主要做的业务之一。商家需要通过群发短信的方式进行二次营销。问题在于,传统的三大运营商以to C端业务为主,没有办法提供个性化、定制化的to B端服务。

据余鹏武透露,即使在微信等各种社交软件如此普及的今天,阿里通信的短信业务依然能够保持每年100%的增长速度。由下图可以看到,全国融合通讯的市场增量也在不断扩大。

商家需要的更多是数字短信,需要结构化、图文并茂、有超链接等等,这时候就需要阿里通信从内部解决这些问题。既要保证商家能够正常发送短信、提高短信的到达率,精准匹配目标人群;又要确保用户个人隐私不被泄露,以防止信息骚扰。

2017年5月,阿里通信发布了一份《关于推进通信短信息服务管理规定落实通知》的公告,公告响应了工信部的通知,对那些不加签名的、不加退订的、邀请注册、成为会员的等等短信推送进行清理,要求商家更加规范使用。

初步统计,阿里巴巴钉钉企业用户超过300万、阿里电商活跃用户超过700万、这还不包括阿里云上提供的第三方企业用户。1000万以上的商家市场将给阿里通信带来巨大的机会和变革,以及足够丰富的通讯应用场景。

以机票诈骗为例,阿里通信建立了一套中间平台,隐去了双方的电话号码信息,从技术手段上减少机票诈骗发生的概率。现在,这套系统已经得到中移动认可,变成一种行业标配。比如,在使用滴滴打车时,看到的也是匿名电话。

同样的案例还有菜鸟的隐私面单。用户信息不在赤裸裸地展示在包装袋上,而是需要扫描才能显现出来。能够在客户和物流体系之间建立快捷连接,这些基础的通讯服务都需要阿里通信参与协助。

通讯行业发展有两个思路,一个是运营商的主观改造,5G技术进步是行业共识。目前,移动、联通、电信都已经在全国各地开展5G的测试。另一个是从场景出发,自下而上推动通讯产业发展。这是阿里通信现在在走的路。

这种思路在钉钉这件产品上的表现尤其明显。

钉钉是企业级社交软件,由“来往”衍生而来。在阿里内部它被寄予了阿里社交尝试的重要期待。更进一步,由于承载了通话、短信等基础通讯功能,钉钉很多底层技术都需要通讯手段协助。这是由产品倒逼通讯技术实现的。

钉钉需要更好的短信体验,一个简单的“已读”“未读”状态,阿里通信甚至为其架设了自己的服务器;多方通话接入的是联通上的一个平台,企业内部呼叫的能力正在逐步改善;而更多的视频功能,则是用的国外的一套更加完善的解决方案。

而阿里Yun OS操作系统接入的手机、车联网系统,将是阿里通讯天然的实验场。在Yun OS与中国移动合作开发的A3手机中,就大量使用了阿里通信的技术服务,支持本地的呼叫和信息。

任何通讯服务商都在面临微信带来的挑战。阿里通信认为,底层基础通讯能力的改善将给用户带来非常不同的体验,有可能改善微信一家独大的局面。但底层标准协议的东西,需要整个产业链来推动。

比如,在客服层面的巨大需求都需要运营商来实现。运营商需要提供一键接入的能力,比如全国各省的移动公司,是否可以协同全部接入;另一个方面,场景驱动下,基于号码的业务,需要更深度的跟业务结合。

从2016年开始,阿里通信陆续与三大运营商签订战略合作协议。阿里巴巴也成为中国互联网公司中唯一一家与三大运营商都达成合作的公司。更多的细节没有公布,但据参与了谈判的余鹏武透露,不同运营商的合作侧重点不同,现在已经有非常细致的落地设施,都在细化的推进中。

可以预想,随着阿里巴巴全球化战略的推进,对海外运营商市场,无论是投资入股、还是战略合作,阿里巴巴又将讲出一个新故事了。阿里云目前已经在全球布局在全球设立了14个地域节点,基本实现了全球主要互联网市场的覆盖。在国际市场,通讯和云服务的基础设施将为阿里提供强大的支持。

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金融行业的王者时代已完结

经济学家管清友6月29日表示,长期来看,金融和实体经济的关系正在发生变化。短期看,2016年下半年以来,中国开始了房地产、财政金融和需求的收缩,标志着中国已经进入经济收缩阶段。

在2017华尔街见闻全球投资峰会(夏季峰会)上,管清友指出,纵观目前的投资形式,在利率、汇率、房地产、股票市场几类资产领域,都看不到趋势性的机会:

金融去杠杆持续,利率下行较为缓慢;央行过去两年对汇率的管理和公开市场的操作可圈可点,随着逆周期因子加强,人民币汇率破7的可能性比较小,美元回落也令人民币贬值压力的高峰已经过去;房价基本进入一个平台期;股票市场也会出现窄幅振荡的趋势。

而趋势性的机会来自市场的触发因素,可能是政策的逆转,可能是事件冲击,当然还有流动性转向。但反思过去20年的宏观经济,“金融王气黯然收”,流动性大规模转向、金融行业的过度繁荣,已经不可能了。

以下为管清友发言全文,仅供参考:

我想从长期和短期两个维度把经济流动性和配置跟大家一块作一个探讨。

一、反思

第一方面,先做一个反思。金融和实体经济的关系。尽管在学术界,大家还在讨论金融体系和市场经济是不是能截然分开,但是从现实它们问题的需要,我们还是需要它们俩分开。但是无论从M2和金融资产的比重,还是金融资产与GDP的比重,现在金融与实体经济的脱节已经形成共识,金融的空循环导致的问题越来越多基本是一个共识。

从历史角度来看,这种情况的形成可能是过去40年或者更长的时间造成的。最近20年,我们对这个问题看得更清楚。从90年代中后期到2008年,我们看到的是一个经济全球化和经济金融化齐头并进快速扩展的一个时期。但是2008年我们看到的是经济全球化的逆转和经济金融化的扩展,这两者出现了很大的偏差。

这种偏差也导致了我们在金融领域出现了种种问题,金融过度繁荣,资产价格泡沫,也看到了实体经济的低迷。如果以2008年为界,中间分成了两块,经济全球化和经济金融化,实际上是比较匹配的。2008年以后出现了两者之间巨大的分叉。

如果从理论上反思,凯恩斯主义遇到了困境。凯恩斯当时虽然没有考虑到巨大的经济市场,他也不可能考虑到。后来的宏观经济学家也没有把金融市场作为一个重要因素纳入到宏观分析的框架当中,导致了我们实际上在理论上的滞后,实践远远领先于理论。以致于现实脱节的时候,没有理论给我们提供支撑,现在美国、欧盟、日本和中国,还没有找到一条能够走出危机的路子。

未来的经济增长是不是重新回归到以产业为支撑的传统的经济周期里头,实际上还要打一个问号。但是至少我们可以看到,以美联储弱加息为标志,量化宽松的政策已经终结了。过去几年,不同经济体之间货币政策的分化,但是有一个方向是明确的,2015年美联储进入加息以后,意味着全球主要经济体将会逐渐步入到收缩的一个过程。按照时间节点来讲,表现形式不一样,但是收缩是一个共同的方式。

如果再往前推一点,实际上从2001年以来,格林斯潘连续降息开始刺激经济,应对互联网泡沫破裂以后,我们看到这种量化宽松所造成的问题已经持续了20年。也就是说,今天我们处在一个重要的时间节点上,是对过去20年,对过去40年的量化宽松,金融实体关系不匹配的校正。所以,我们实际上是站在一个大的时间周期节点上。

而今天,中国也已经开始采取相应的策略,无论是主动的还是被动的,已经进入到一个收缩周期。但是相对于90年代中后期,我们的收缩力度还比较小,思路还没有形成共识。

从实践的情况来看,现在的出清是一种迟到的出清。从失业看,失业率还在下降,传统行业的失业并没有体现出来,没有无失业的出清。

所以,当美联储开始进入弱加息周期以后,中国实际上是非常着急的。因为我们迟早也会有一天步入到收缩的过程。但是在此之前,我们其实并没有准备好。

从产业集中度看,从兼并重组的情况来看,2017年一季度兼并重组的金额不过是两三千亿,但是在十年以前,2008年,单季兼并重组的规模已经超过万亿。从不同行业之间产生集中度的角度来看,我们也没有什么行业集中度,时间留给我们的已经不多了,时间窗口可能只有一年时间。

二、收缩

第二个方面,跟大家分享关于收缩。无论是美国还是中国,大家已经意识到一个问题,金融和实体经济的脱节,或者最近十年以来,金融体系的过度膨胀造成了体系里面的问题过多。今天,只有美国可能略微走出了金融危机的影响,其他国家实际上仍然没有走出金融危机的影响。

长期的增长趋势,当然要考虑人口结构的变化,要考虑到经济增长的潜力。但是很重要的一个方面,是我们在2008年以来,金融全球化的一个脱节。从金融全球化的角度来看,贸易在恢复增长,但实际上金融全球化已经遇到天花板了,因此金融全球化开始逆转,从中央银行收缩资产负债表开始。金融全球化的收缩是起源于各个信用主体的信用收缩,国家是通过宏观的金融主体进行微观的信用支撑。但是,国家信用被透支,财富和收入差距拉大,资产的泡沫,我们很难说过去十年量化宽松的政策是成功的。

2016年下半年,中国从房地产、财政金融、需求收缩这三个为标志,中国已经进入经济的收缩。地产方面的收缩,有去年930新政的调控以及今年317新政的调控。

与之相匹配的还有财政金融的收缩。除了严峻的金融监管之外,在财政领域的收缩也已经开始了,表现在对房地产市场的约束,也表现对城投发债的约束。2008年以后,地方政府和城投公司已经成为一种主要的方式。最近几年PPP在飞速发展,我们用三年的时间走过了英国、澳大利亚那些PPP模式比较成熟的历史近一百年的过程,出现了PPP的大跃进。落地的时候,我们发现已经达到惊人的万亿级别。从财政的角度来看,收缩地方债,规避PPP是必然要做的。

同时,财政赤字已经没有扩张的空间,按照目前这样一个情况,债务每增加一元,我们发生债务危机的概率就会增加许多。很多人测算,到2020年,中国通过债务危机,发生债务危机的概率可能达到60%以上。因此中国面临一个非常棘手的问题。而且从以往来看,没有哪个国家能够解决好债务的问题,这是个微观的层面,我不知道过去有没有乐观的解决办法。

这样实际上给我们一个提示,今天我们这种收缩会以什么形式,会以什么样的节奏终结,我们今天既要维持6.5%的增长速度,这种底线增长。同时又要让债务能够慢慢消化,维持杠杆不增加,是不是可能实现。实践证明,这种情况是不可能的,杠杆率还在上升,债务还在以各种各样的形式增长,单个主体的债务规模已经远远超过90年代中后期单个主体的债务规模。

今天我们维持6.5%的增长比例难度非常高,无论从债务弹性来上还是杠杆率来说,现在维持6.5%的增速已经没有必要了。所以我们有一个建议,从决策层面放弃6.5这样一个增速。放手才是真爱。让经济发展目标重新回归就业、环保、社会福利的增进。

房地产的收紧还会持续,今年监管的强化,虽然今年6月份以来手段有所缓和,但是管理过度繁荣的金融体系好像是一个长期的任务,我们无论从增长的视角还是利润的视角,无论从增速的视角还是信用扩张率的视角,长期的影响和短期带来的正面刺激可能更多。

三、配置

现在货币政策管理思路的变化。原来是水多了加面,面多了加水。现在是水多了捞面,面多了捞水。我不知道中央层面是意识到实体经济关系的变化,是主动维持还是被动维持。

我们看到这种收缩在延续,我们不要期望重新进入到一个所谓量化宽松的局面,也不大可能出现所谓量价受阻的局面,也就是说,当遇到流动性分析的时候,中央银行提供的是量而不是价格的时候,我们发现这个事情。

所以,货币政策和流动性管理已经发生了非常大的变化,这种变化虽然是相结合的,但是至少在未来一年这种思路不会变化。

2014年以后,中央银行对货币的把控性是增加了,量和价格的调整是非常协调的。2014年,中央银行自主发挥空间减少,以对冲基金的冲击。央行过去两年时间,中央银行对汇率的管理和公开市场的操作是可圈可点的。

伴随着宏观管理制度的变化,对经济和市场价格波动的判断和总结可能也有所变化。2016年下半年以前,我们看到是一个经济走平,资格价格剧烈波动的趋势。从2012年到2016年,经济增长是平的。但是资产价格出现了剧烈的波动,表现在信托市场、房地产市场、股票市场、债券市场。

今天在座各位实际上在2012年到2016年,在不同领域经历过泡沫的产生、膨胀、破裂,这种剧烈波动的冲击是非常大的。

经济增长到下半年出现了反弹,得益于2016年市场化的去产能。今年一季度增长速度,有可能是非常多的,二季度也会非常快,也许是6.7到6.8%。三季度到四季度,经济增长会有明显的波动,但是随着宏观管理思路的变化,和财政、金融、房地产等去产能的政策出台,资产的价格被冻结,弹性变得非常之小。

利率,经济下行相对缓和,金融去杠杆持续,整个利率下行是比较缓慢的,基本上利率是振荡磨顶的趋势,这种趋势性的模式至少现在还不能完全作出这种判断。

从汇率的几个方面来看,下半年是情绪真空期,刚才讲了过去一年,中央银行汇率是一个比较成功的典范。今年,随着逆周期因子加强,人民币汇率破7的可能性比较小。

刚才几位讲到了美元,关于美元的长期趋势是一个大的周期。但是从短期来看,特朗普上台意味着美元指数的回落。去年底,美国大选,特朗普回到正轨上,美元给人民币造成的压力是减弱的。当特朗普靠谱了,美元减弱了,反而人民币好转了,贬值压力高峰期已经过去。

房价基本进入一个平台期。地方调控收紧后,房价未真正出现大规模的下降,从以往调控期房价变动看,向下调整空间有限。

股票市场也会出现窄幅振荡的趋势,股票市场出现结构性的机会也不会很大。

我们在利率、汇率、房地产、股票市场几类资产领域,价格似乎被冻结,弹性减小,我们都看不到趋势性的机会。在2016年下半年以前看到的价格是去列波动的,经济走平的趋势是走进放缓的。我们未来一年至少会出现一个经济波动,资产价格弹性变小,区间波动的一个状态。

什么时候会出现趋势性的机会,对市场有触发因素,这种触发因素可能来自于一些政策的逆转,也有可能事件冲击,当然还有流动性转向。如果考虑对过去20年的宏观经济的反思,流动性会出现大规模的转向,金融行业出现大规模的情况已经不可能了。所以我今天的题目叫做“金融王气黯然收”。

我们看到了美国、巴西、俄罗斯由负增长转向了正增长,大家看到的前景都是一片美好。但是,一致性预期一般都是错的。

我个人有一点小小的担心,从1987年的美国日本股灾,1998年亚洲金融危机,2008年全球金融危机,然后到2017年,我觉得发生这种危机的时候差不多到了,七八年来一次,我们过一段时间都十年了。就像我们在贝尔斯登破产、冰岛出现主权债务危机的时候,我们没有什么担心一样。就像去年在华尔街见闻的活动上,大家都说一致看好股市的时候,我也看好,但是我要发表自己的一些关心。就像大家说的形势一片向好,我也表现一下我的担心。

美国股市指数与盈利比较匹配的时候,美国股市提前消化了太多经济温和复苏的利好因素,也太多利用了所谓特朗普的政策红利。

无论怎么样,从中国目前来看,目前国内有一年的宏观调整期。增量没有机会,机会还在存量。我们有160万亿财富的金融存量,我们可以从主动管理,量化对冲,财富服务和高净值客户入手。经济存量方面,有400万亿资产,其中有并购重组、技术进步、消费升级。我们出现了行业寡头。很可惜中国行业的寡头大部分是国有企业,与美国出现的谷歌、facebook这样的企业可能表现得还不一样。当然还有技术进步。我们希望未来出现的金融和实体关系,就是技术驱动重新让经济周期按照所谓增长、衰退、繁荣、萧条这样一个周期进行,而不是这几年看到的金融泡沫的产生、膨胀和破灭的周期。如果出现这种情况,可能金融与实体的关系要重新得到校正,经济周期的变化可能重新进入到一个传统周期的变化。如果出现这种情况,意味着今天这样一个时点可能进入一个新的周期的开始。

我们不妨拭目以待,谢谢大家!

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最值得关注的25家科技初创公司

在科技行业的热门领域里,一批初创公司开始展露领军者锋芒,《华尔街日报》评出了其中最值得关注的25家。

最初发布于美东时间2017年6月14日10:00 p.m.

在茫茫初创公司大军中发现正在崛起的领导者并非易事。《华尔街日报》基于创始人的经历、投资人的过往战绩、公司所获投资总额、员工人数的增长以及网络口碑进行数据分析,对初创公司进行了评分。满分为100分,上述五个方面各占20分。

#1

Hollar Inc.

电子商务

Hollar Inc. 是一家销售各式居家物品和个人用品的电商平台。在某些方面,它类似于网上一元店。最小的订单额为10美元。

总分:
72.0


地址:
加州Commerce

成立时间:
2015年

创始人:
Thanh Khuu, Brian Lee, Eddie Rhyu, Jonathan Um, David Yeom

融资额:
4,750万美元

员工人数:
220人
#1

Hollar Inc.

电子商务
投资人:
Bam Ventures, 康卡斯特风险投资公司(Comcast Ventures), Forerunner Ventures LLC, Greycroft Partners, Index Ventures, Kleiner Perkins Caufield & Byers, Lightspeed Venture Partners, Pritzker Group Venture Capital
#2

Collective Health Inc.

医疗保健

Collective Health Inc.为自营保险的企业及其员工提供医疗福利管理平台,方便用户集中管理自己的健康信息,包括视力检查和牙齿护理计划等。

总分:
70.1


地址:
旧金山

成立时间:
2013年

创始人:
Rajaie Batniji, Ali Diab, Kent Keirsey

融资额:
1.5亿美元

员工人数:
259人
#2

Collective Health Inc.

医疗保健
投资人:
Citizen.VC, Formation8 Partners LLC, Founders Fund LLC, Great Oaks Venture Capital LLC, GV, Maverick Ventures, New Enterprise Associates Inc., 红点创投(Redpoint Ventures), Rock Health, RRE Ventures LLC, Signatures Capital LLC, Social Capital LP, Subtraction Capital Management LLC
#3

August Home Inc.

电子消费品

August Home Inc. 打造了一款可联网的智能门锁,用户可以利用手机控制门锁,并且通过门铃摄像头与来访者远程交流。

总分:
69.4


地址:
旧金山

成立时间:
2012年

创始人:
Yves Behar, Jason Johnson

融资额:
6,571万美元

员工人数:
85人
#3

August Home Inc.

电子消费品
投资人:
Bessemer Venture Partners, CAA Ventures, Center Electric LLC, 康卡斯特风险投资公司, Cowboy Ventures, Dolby Family Ventures, Global Brain Corp., Industry Ventures LLC, KDDI Corp., Liberty Mutual Strategic Ventures, Maveron LLC, Qualcomm Ventures, Rho Ventures, SanDisk Ventures, SingTel Innov8 Pte. Ltd., SoftTech VC
#4

Clever Inc.

教育

Clever Inc. 将学生、老师及管理层所需的应用集成在一个平台上。学校可以指定应用的访问权限,所有用户都只需一个登陆名和一个密码。

总分:
67.4


地址:
旧金山

成立时间:
2012年

创始人:
Tyler Bosmeny, Dan Carroll, Rafael Garcia

融资额:
4,330万美元

员工人数:
111人
#4

Clever Inc.

教育
投资人:
Bessemer Venture Partners, Floodgate, GSV Capital Corp., GV, Kapor Capital, Lightspeed Venture Partners, 红杉资本(Sequoia Capital), SoftTech VC, Start Fund, Streamlined Ventures, SV Angel, Ulu Ventures, Y Combinator
#5

Eero Inc.

电子消费品

Eero Inc. 销售的Wi-Fi 系统通过在多处放置路由器组件,而不是单个路由器,为用户实现家中无死角的无线网络覆盖。三个装路由器套件售价399美元。

总分:
67.0


地址:
旧金山

成立时间:
2014年

创始人:
Nate Hardison, Amos Schallich, Nick Weaver

融资额:
9,000万美元

员工人数:
150人
#5

Eero Inc.

电子消费品
投资人:
AME Cloud Ventures, First Round Capital, Great Oaks Venture Capital LLC, Homebrew Ventures, Index Ventures, 元创资本(Initialized Capital), Menlo Ventures, Playground Global LLC, 红点创投, Shasta Ventures Management LLC
#6

Jibo Inc.

电子消费品

Jibo Inc. 开发了一种可进行声音和人脸识别的交互式机器人,但发布时间暂时推后。该公司现为在线众筹平台上的筹资者提供退款。

总分:
65.8


地址:
波士顿

成立时间:
2012年

创始人:
Jerilyn Asher, Cynthia Breazeal

融资额:
8,408万美元

员工人数:
95人
#6

Jibo Inc.

电子消费品
投资人:
宏碁集团(Acer Group), CRV, Dentsu Ventures, Fairhaven Capital Partners, Fenox Venture Capital, Flybridge Capital Partners, Formation8 Partners LLC, 海通资本(Haitong Capital), KDDI Corp., LG Uplus Corp., NetPosa Technologies Ltd., 宁波GQY视讯股份有限公司, Osage University Partners, Pags Group, Riverside Partners LLC, Roundview Partners LLC, RRE Ventures LLC, 三星风险投资公司(Samsung Venture Investment Corporation), Two Sigma Investments LP
#7

Ring

电子消费品

Ring 制造家用安全视频监控和门铃系统,用户可以通过该系统远程看到家中的来访者,并与他们交流。

总分:
62.5


地址:
加州圣莫妮卡

成立时间:
2013年

创始人:
James Siminoff

融资额:
2.09亿美元

员工人数:
1,000人
#7

Ring

电子消费品
投资人:
American Family Ventures, CRV, DFJ, 元创资本, 高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.), Grishin Robotics, Kleiner Perkins Caufield & Byers, Qualcomm Ventures, QueensBridge Venture Partners, Shea Ventures, True Ventures, Upfront Ventures
#8 (并列)

Tile Inc.

电子消费品

Tile Inc. 销售可以用来跟踪钥匙、电视机遥控器等的电子设备。对于寻找夹在沙发垫中间的手机、丢失的钱包和自行车极其有用。

总分:
62.2


地址:
加州圣马特奥

成立时间:
2012年

创始人:
Nick Evans, Michael Farley

融资额:
5,920亿美元

员工人数:
125人
#8 (并列)

Tile Inc.

电子消费品
投资人:
AME Cloud Ventures, Bessemer Venture Partners, 纪源资本(GGV Capital), Khosla Ventures, Lead Edge Capital Management, Maveron LLC, Rothenberg Ventures, Slow Ventures, Tandem Management Services LLC, 腾讯产业共赢基金(Tencent Collaboration Fund)
#8 (并列)

Darktrace Ltd.

网络安全

Darktrace Ltd. 是一个监测网上恶意活动的网络安全公司。该公司利用机器学习来区分正常的和有潜在危害的用户行为。

总分:
62.2


地址:
英国剑桥、旧金山

成立时间:
2013年

创始人:
Nicole Eagan, Poppy Gustafsson, Dave Palmer, John Richardson, Jack Stockdale, Nick Trim

融资额:
9,650亿美元

员工人数:
390人
#8 (并列)

Darktrace Ltd.

网络安全
投资人:
Hoxton Ventures, Invoke Capital, Kohlberg Kravis Roberts & Co., 三星公司(Samsung & Co.), 软银集团(Softbank Corp.), Summit Partners, Talis Capital, Ten Eleven Ventures
#10

Lemonade Inc.

金融科技

Lemonade Inc. 向租客和房主销售保险,并且通过手机应用和网站提供赔付,免去了中间代理环节。公司将提供赔付和支付成本后余下的资金直接打入慈善机构。

总分:
59.1


地址:
纽约

成立时间:
2015年

创始人:
Daniel Schreiber, Shai Wininger

融资额:
6,000万美元

员工人数:
30人
#10

Lemonade Inc.

金融科技
投资人:
Aleph LP, Allianz SE, General Catalyst Partners, GV, 红杉资本, Thrive Capital, Tusk Ventures, XL Innovate
#11

Illusive Networks Ltd.

网络安全

Illusive Networks Ltd. 以防御网络安全威胁为宗旨。该公司可以生成企业数据库的“虚假”版本,使用障眼法让黑客们难以分辨真实数据和伪造数据。

总分:
55.0


地址:
以色列特拉维夫、纽约

成立时间:
2014年

创始人:
Ofer Israeli

融资额:
3,000万美元

员工人数:
N/A
#11

Illusive Networks Ltd.

网络安全
投资人:
Bessemer Venture Partners, 思科投资(Cisco Investments), 花旗创投(Citi Ventures), Innovation Endeavors, Marker Financial Advisors LLC, 微软风投, New Enterprise Associates Inc., Team8
#12

Doctor on Demand Inc.

医疗保健

Doctor on Demand Inc. 为患者和医生搭建了一条远程沟通桥梁。内科医生、心理医生及精神病专家可以通过应用与患者进行交流。一次与医生的视频通话价格为75美元。

总分:
54.4


地址:
旧金山

成立时间:
2012年

创始人:
Adam Jackson, Jay McGraw, Phil McGraw

融资额:
8,675万美元

员工人数:
116人
#12

Doctor on Demand Inc.

医疗保健
投资人:
Andreessen Horowitz, Dignity Health, GV, Jump Capital, Lerer Hippeau Ventures, Qualcomm Ventures, Rock Health, Rosemark Capital Group, Shasta Ventures Management LLC, Sherpa Capital, Tenaya Capital Inc., Venrock
#13

AltSchool

教育

AltSchool 在纽约和旧金山湾区开设由学费资助的小型私立学校,覆盖从学前班到8年级。该公司也和其它运用其技术的学校达成了合作关系。

总分:
54.2


地址:
旧金山

成立时间:
2013年

创始人:
Max Ventilla

融资额:
1.73亿美元

员工人数:
150人
#13

AltSchool

教育
投资人:
Andreessen Horowitz, 基线创投(Baseline Ventures), Collaborative Fund, Emerson Collective, First Round Capital, Founders Fund LLC, Harrison Metal Capital, Learn Capital Venture Partners, Omidyar Network Commons LLC, 硅谷社区基金会(Silicon Valley Community Foundation)
#14

Cybereason Inc.

网络安全

Cybereason Inc. 是一个网络安全公司。它通过跟踪公司网络监测恶意入侵。该公司主要利用机器学习发现恶意威胁,以快速采取应对措施。

总分:
54.0


地址:
波士顿

成立时间:
2012年

创始人:
Lior Div, Yossi Naar, Yonatan Striem-Amit

融资额:
8,860万美元

员工人数:
275人
#14

Cybereason Inc.

网络安全
投资人:
CRV, Lockheed Martin Corp.,软银集团, 星火资本(Spark Capital)
#15

Andela Inc.

B2B

Andela Inc. 招募非洲的软件开发人员并把他们派遣给科技公司(大多数在美国)。这些签署了4年合约的软件开发者专门为乌干达、肯尼亚和尼日利亚的客户服务。

总分:
53.6


地址:
纽约

成立时间:
2014年

创始人:
Iyinoluwa Aboyeji, Ian Carnevale, Jeremy Johnson, Christina Sass

融资额:
3,800万美元

员工人数:
530人
#15

Andela Inc.

B2B
投资人:
Chan Zuckerberg Initiative, CRE Venture Capital, Founder Collective, GV, Learn Capital Venture Partners, Melo7 Tech Partners LLC, Omidyar Network Commons LLC, Peak Venture Partners LLC, Rothenberg Ventures, SparkLabs Global Ventures, Susa Ventures
#16

Color Genomics Inc.

医疗保健

Color Genomics Inc. 通过检测经由家庭工具包收集到的唾液样本来分析测试者基因以及评估其患上常见遗传性癌症的风险。一次检测和基因咨询需要249美元。

总分:
51.0


地址:
加州柏林盖姆

成立时间:
2013年

创始人:
Nish Bhat, Elad Gil, Othman Laraki, Taylor Sittler

融资额:
6,000万美元

员工人数:
100人
#16

Color Genomics Inc.

医疗保健
投资人:
8VC, Emerson Collective LLC, Formation8 Partners LLC, General Catalyst Partners, Innovation Endeavors, Khosla Ventures
#17

Earnest Inc.

金融科技

Earnest Inc. 提供住房升级、度假及助学贷款转按揭等个人贷款服务。该公司利用储蓄记录和教育程度等数据来对贷款申请人进行评估。

总分:
50.1


地址:
旧金山

成立时间:
2013年

创始人:
Louis Beryl, Benjamin Hutchinson

融资额:
9,600万美元

员工人数:
170人
#17

Earnest Inc.

金融科技
投资人:
Accomplice, Adams Street Partners LLC, Andreessen Horowitz, Atlas Venture, Battery Ventures, Collaborative Fund, First Round Capital, Maveron LLC, Wildcat Venture Partners LP
#18

Zola Inc.

电子商务

Zola Inc. 为新婚夫妇提供结婚礼物登记服务。新婚夫妇可以通过该平台列出他们喜欢的礼物,并管理礼物的收货方式以及为蜜月旅行或买房筹钱。

总分:
50.0


地址:
纽约

成立时间:
2013年

创始人:
Shan-Lyn Ma, Nobu Nakaguchi, Kevin Ryan

融资额:
4,652万美元

员工人数:
52人
#18

Zola Inc.

电子商务
投资人:
Female Founders Fund, BBG Ventures LLC, Canvas Venture Fund, Forerunner Ventures LLC, Thrive Capital, Lightspeed Venture Partners, 康卡斯特风险投资公司
#19

Flexport Inc.

B2B

Flexport Inc. 为公司提供进出口货运服务,包括空运、海运、报关代理和运输保险等。客户可以通过应用跟踪物品的国际物流运输情况。

总分:
46.8


地址:
旧金山

成立时间:
2013年

创始人:
Ryan Petersen

融资额:
9,400万美元

员工人数:
350人
#19

Flexport Inc.

B2B
投资人:
7percent Ventures, Acequia Capital Management LLC, A-Grade Investments LLC, Bloomberg Beta, Box Group LLC, Cherubic Ventures, Felicis Ventures, Fenway Summer Ventures, First Round Capital, FJ Labs, Founders Fund LLC, Fuel Capital, FundersClub Inc., GV, Initialized Capital, 联创策源投资咨询(Lianchuang Ceyuan Investment Consulting), Lunch Van Fund, Susa Ventures, TYLT Ventures, Winklevoss Capital, Y Combinator
#20

Branch Metrics Inc.

B2B

Branch Metrics Inc. 为手机应用的使用状况进行评估,并提供改进建议。该公司的技术可使网站、电邮与手机应用的数据更紧密地联系在一起。

总分:
44.3


地址:
加州帕罗奥图

成立时间:
2014年

创始人:
Alex Austin, Dmitri Gaskin, Mike Molinet, Mada Seghete

融资额:
1.13亿美元

员工人数:
95人
#20

Branch Metrics Inc.

B2B
投资人:
Cowboy Ventures, 丹华资本(Danhua Capital), Founders Fund LLC, Greylock Partners, Lightspeed Venture Partners, Madrona Venture Group Inc., New Enterprise Associates Inc., Pear Ventures, Playground Global LLC, Redpoint Ventures, 三星投资(美国)(Samsung Ventures America), TriplePoint Capital
#21

Via Transportation Inc.

电子商务

Via Transportation Inc. 开发了一款叫车应用,该应用可以把去往同一个目的地的乘客关联起来,也就是拼车。目前,该应用可以在芝加哥、纽约、华盛顿使用。华盛顿的单次约乘成本为2.95美元,包月费是85美元。

总分:
43.9


地址:
纽约

成立时间:
2012年

创始人:
Daniel Ramot, Oren Shoval

融资额:
1.371亿美元

员工人数:
150人
#21

Via Transportation Inc.

电子商务
投资人:
83North Ltd., C4 Ventures, Ervington Investments Ltd., Expansion Venture Capital LLC, Hearst Ventures, Kapor Capital, Keolis, Pitango Venture Capital, Poalim Capital Markets Ltd., RiverPark Ventures
#22

Acorns Grow Inc.

金融科技

Acorns Grow Inc. 开发了一款应用,可将用户存入的小额资金自动投资于指数型股票基金。用户绑定银行卡后,再次使用该卡消费,则可刷出一个与应付额最相近的整数额,应付额打入商家账户,而用来凑整的零钱会被自动用于投资。

总分:
43.6


地址:
加州尔湾

成立时间:
2012年

创始人:
Jeffrey Cruttenden, Walter Cruttenden

融资额:
6,330万美元

员工人数:
N/A
#22

Acorns Grow Inc.

金融科技
投资人:
Capital Group, Cruttenden Partners, eVentures, Garland Capital Group, Great Oaks Venture Capital LLC, Greycroft Partners, Groundswell Investments, JAM Equity Partners LLC, Math Venture Partners LLC, PayPal Inc., Point72 Ventures, Rakuten FinTech Fund, Sound Ventures, Steelpoint Capital Partners LP
#23

Life On Air Inc.

社交媒体

Life On Air Inc. 是群聊社交应用的创始者,支持多人在线视频聊天。这款应用的用户大多为青少年和年轻人,挂在这个应用上就像和朋友待在一起一样。

总分:
42.9


地址:
旧金山

成立时间:
2012年

创始人:
Ben Rubin, Itai Danino, Sima Sistani

融资额:
6,820万美元

员工人数:
N/A
#23

Life On Air Inc.

社交媒体
投资人:
Aleph LP, Broadway Video Ventures, CAA Ventures, 康卡斯特风险投资公司, Entree Capital, Graph Ventures LLP, Greylock Partners, 红杉资本, Sherpa Capital, Slow Ventures, Universal Music Group, WME Venture Capital
#24

Argus Cyber Security Ltd.

网络安全

Argus Cyber Security Ltd. 制造电子产品以保护汽车和营运车辆的电子和通信设备免受恶意入侵。它的客户主要包括汽车公司和供应商。

总分:
42.8


地址:
以色列特拉维夫

成立时间:
2013年

创始人:
Yaron Galula, Oron Lavi, Ofer Ben-Noon

融资额:
3,000万美元

员工人数:
50人
#24

Argus Cyber Security Ltd.

网络安全
投资人:
Allianz SE, Magma Venture Partners, Magna International Inc., SBI Group, Vertex Venture Capital
#25

Babylon Healthcare Services Ltd.

医疗保健

Babylon Healthcare Services Ltd. 为患者和医生提供具有文字交流和视频通讯功能的沟通应用。患者也可以预定处方和检查,同时可获得系统自动回复的健康资讯。

总分:
42.3


地址:
伦敦

成立时间:
2013年

创始人:
Ali Parsa

融资额:
8,500万美元

员工人数:
170人
#25

Babylon Healthcare Services Ltd.

医疗保健
投资人:
BXR Global Investment Group, Hoxton Ventures, Kinnevik AB, NNS Holdings, Vostok New Ventures Ltd.
资料来源:

Dow Jones VentureSource,各家公司,投资公司

榜单评选依据:

该榜单的评选基于科技行业专家和观察者的提名,以及对获提名公司五个方面的数据分析。这五个方面分别是:创始人的经历、投资人的过往战绩、公司所获投资总额、员工人数的增长以及网络口碑。进入我们分析列表的公司创立时间都不超过六年,估值在5,000万美元至5亿美元之间。数据部分由各家公司提供,部分来自道琼斯旗下的VentureSource和Factiva数据库。提名来自《华尔街日报》和“创业家论坛”(Founders Forum)会议对参与者进行的一项调查。

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10年后的iPhone不再是手机

时间快进到2027年,你走在街上,坚信自己能准时到达目的地,哪怕你并不知道目的地在哪。你甚至不记得你的设备为何叫你去那里。

耳朵里有一个声音给你指路,每个转弯都会提示你该怎么走,途中还会为你准备这次会面材料。哦对了,你要见的是一个狗语者,你在为自己研究宠物精神病学的公司招人。你来到一家咖啡馆,带着探寻的神情环视四周,一个你不认识的女子走了过来。只有你才能看到的显示屏照亮了她的面庞,她的名字也从显示屏边上蹦出来,是终结者风格的大写字体。面试完毕后,你俩的对话会自动生成一份文字记录供你保存。

今天,iPhone迎来上市10周年纪念日。尽管已问世10年,iPhone仍是有史以来最成功的消费品之一。但是等到20周年的时候,“手机”概念将彻底消失。刚才那个面试狗语者的一幕将出现在你的生活里,即使你的兜里没装着iPhone。

届时,苹果可能依然要卖给你一个光滑圆润的长方体,也可能机身轻薄,可折叠,或干脆像古老的砂纸草一样能卷成筒状。但附着于今天实体iPhone上的一系列应用软件和服务到那时可能会“栖息于”更便捷且同样智能的其他设备──由放在我们手腕、耳朵、脸上和身体其他地方的微型计算机、电池和传感器构成的“体域网”。iPhone离我们会渐行渐远。

试图预测未来10年的科技潮流也许是徒劳无益的,但将这么多新兴趋势完美集合在一起的机会能有多少?

纪录短片:苹果前高管回顾iPhone诞生历程
在iPhone即将迎来其10周岁生日之际,苹果前高管Scott Forstall、Tony Fadell和Greg Christie回顾了他们如何克服重重障碍,将乔布斯的一个创想变成了苹果有史以来最畅销的产品之一。

苹果现在忙着将更强大的微处理器和无线电技术配置到所有产品中。其语音助理Siri变得越来越聪明,应用范围也越来越广。此外,苹果正在增强现实(AR)领域进行深度挖掘,从而让程序员能够编写出AR软件,给我们的世界带来从精灵宝可梦(Pok口mon)到我们想试放在客厅里的宜家(IKEA)家具等一切亦真亦幻的东西。所有这些技术与智能家居、智能汽车、甚至智能城市相连后,不仅会成为我们与计算机互动的新方式,还将成为一种全新的生活方式。当然,隐私受侵犯的程度也令人担忧。

苹果的并购动向通常被视作其未来举动的风向标,而据该公司首席执行长库克(Tim Cook)表示,苹果每隔三四周就买下一个公司。自从2010年第一次买下Siri后,苹果就开始了在人工智能领域 “大血拼”的节奏。Lattice Data、Turi和Perceptio等专攻某种机器学习的专家,现都被苹果收入囊中。据报道,苹果目前正致力于研发自己的人工智能芯片。

苹果日前发布了iOS 11预览版,其与Siri的深度整合似乎表明,苹果希望打造一个无所不能的Siri,我们现在通过触摸屏做的事以后会由Siri一肩扛起来。

苹果还进行了许多和增强现实有关的并购,如以色列传感器公司Primesense和德国软件公司Metaio。库克曾说过,AR让他感到十分兴奋,简直忍不住为之“大声尖叫。”AR是指在人们看到的真实场景上叠加由计算机生成的三维虚拟信息。

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“头戴设备”专利侧视图。将 “便携电子设备”(想必是iPhone)尽可能地贴近人眼,这也许是苹果向独立AR眼镜迈出的第一步。 图片来源:US Patent and Trademark Office

到2027年,像微软(Microsoft)全息眼镜HoloLens 等AR头戴装置的笨重问题应该已得到解决。也就是说,苹果等科技公司可能会发布某种智能眼镜。有了令人信服的增强我们视觉和听觉的能力,能在最合适的时间和地点传送信息,科技公司将引发一场文化革命,其重要程度绝不亚于智能手机的横空出世。

风投公司Floodgate的合伙人、2014年至2016年在苹果负责媒体产品管理的沃尔什(Ryan Walsh)说:“有了这种增强现实技术,人们使用手机时,心理状态可能发生显著变化。你非但不再是埋头于看手机,逃离真实世界,反而是通过手机用更深刻、更有意义的方式来进入现实。”

增强现实和人工智能还将获益于物联网的发展。以后的日常小物件都将配备传感器、驱动器,连接无线网络。苹果用HomeKit控制智能家居设备,用HealthKit汇总健康数据。此外,它还推出了车载系统CarPlay,移动支付Apple Pay,以及支持健身器械StairMaster的健身软件GymKit。显然,苹果想把自己的产品连到地球上的万事万物。

当我们的一举一动(无论室内室外)都被记录下来,并被分布到以Siri为默认用户界面的一系列电子设备中,再加上人工智能的预测力,未来掌控我们生活的“大佬”可能是电子产品,日常安排都由它们说了算。

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苹果的“视觉惯性导航”专利描述了如何利用iPhone的摄像头来准确定位其在三维空间中的位置。 图片来源:US Patent and Trademark Office

一开始,“大佬”会发出比较简单的指令,然后神不知鬼不觉地就会用已有的人工智能排程软件将我们的日程表自动填满,进而对我们的生活加以方方面面的指导,甚至在我们出门时,会给出拼车、搭乘公共交通还是飞行汽车的建议。随着人工智能对你了解的逐渐深入,你们的关系将发生变化。

约会软件Tinder的联合创始人、首席战略官Jonathan Badeen说:“也许你走到一个地方,人工智能会告诉你,‘嗨,你应该进去看看,他家的咖啡非常棒,里面的那个人你也可能非常喜欢。’”他现在领导的团队正致力于如何将苹果最新技术整合到应用软件里。

到2027年,你要面临许多的取舍,苹果及其竞争者逼你必须做出选择。如果你想让自己的生活品质因人工智能和其他高科技得到提升,你就不得不接受电子设备(很多情况下是接受科技巨头本身)的严密监视。苹果深信,你会放心地把自己交给它。苹果对隐私的宣言是,不会偷窥或分享你的个人数据,并且会对你的个人数据进行加密,以防别人偷窥。

习惯于被监视并非易事。但在优步(Uber)和爱彼迎(Airbnb)问世之前,坐陌生人的车,住陌生人家里,也曾被认为是疯狂之举。对2027年的iPhone来说,或许最重要的功能是鉴别彼时的我们是否愿意接受今天所无法想象的事。

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压力测试传喜讯 美国银行股或掀新一轮涨势

美国银行股下一轮上涨行情正逐渐成型。

去年11月美国大选后,因市场预期美国经济增速和利率都将上升,银行股大涨。今年以来银行股的涨势停滞,主要因为投资者对美国经济的乐观程度降低,而且长期利率下降。

现在,银行股重拾升势的条件再次趋于成熟。不仅美国的长期利率正在回升,欧洲和英国的长期利率也大幅升高。这点很重要,因为此前海外超低利率一直牵制美国利率。

更重要的是,美国大型银行现在均已通过了美国联邦储备委员会(简称:美联储)的年度压力测试。周三美联储批准美国大型银行大幅提高股息及扩大股票回购。

周三花旗集团(Citigroup Inc., C)将季度股息增加一倍,并表示,未来四个季度该行将回购156亿美元股票,前一个压力测试周期该行的股票回购规模为104亿美元。美国银行(Bank of America Co., BAC)和摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co., JPM)也都提高了股息并扩大了股票回购规模。

摩根士丹利将季度股息上调25%,并且表示,未来四个季度该行将回购50亿美元股票,此前四个季度该行回购了35亿美元股票。

派息对银行股价至关重要。这些资金不仅会直接进入股东的口袋里,还可以帮助银行降低那些拖累其回报的过剩资本。对于花旗集团(Citigroup Inc., C)和美国银行(Bank of America Co., BAC)这种估值较低的银行来说,降低闲置资金规模对于实现估值上升尤其具有重大意义。

唯一需要下调派息计划的机构是两家消费者贷款机构,即Capital One Financial Corp. (COF)和美国运通公司(American Express Co., AXP)。今年美联储压力测试的最大意外是,在经济衰退的情境下,信用卡贷款出现的亏损高于预期。近几年来,银行业在信用卡业务发展上一直较为激进。

这一意外意味着,对于整个金融领域来说,包括信用卡、汽车贷款和其他个人贷款在内的消费者贷款是一个潜在风险因素,投资者应该给予一定关注。

不过,当前信贷亏损仍位于非常低的水平,银行股价本周也因利率上升而大涨。美联储的压力测试将令投资者对银行类股的热情进一步升温。在经历了此前长期的走势停滞后,银行股开始重拾升势。

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